2020年10月，刺客写过一篇文章《凤凰涅槃，圣农发展——在周期底部蜕变》。半年时间过去了，白羽鸡行业依然尚未走出周期的底部，2020年4季度和2021年1季度圣农发展的业绩出现了持续下滑，股价虽然较本轮高点下调较多，但却比上一轮低点（2020年10月底）的20.73元还是高出10%+，较更前一轮低点（2020年2月初）的15.97元高出了40%+。
周期依然存在，股价却在波动上升，显然市场上聪明的投资者看出了圣农的投资价值，在周期的底部逢低吸筹建仓静待花开。
2021年的一季报，圣农发展实现归属于上市公司股东的净利润仅8013.65万元，较疫情下的2020年一季度下滑了88.56%，环比2020年4季度下滑了66.24%，是2018年以来的最差季报。
尽管一季度鸡肉价格较2020年4季度出现了一些回升，但均价依然只有1.11万元/吨，鸡肉价格依然处于市场的底部，与2020年一季度1.31万元/吨的均价相差甚远，更不用说和2019年4季度峰值时1.44万元/吨的价格相比了。因为销售价格低迷，圣农少赚了差不多4个亿。
另一大压力来自于成本端，美国为刺激经济无节制印钞导致大宗原材料价格暴涨，自2020年下半年起玉米价格就开始飙升。整个一季度玉米价格依然在不断上涨中，涨幅超过了15%，最高价超过了3500元/吨。因为饲料成本高企，圣农多支出了差不多3个亿。
两头算下来就是7个亿的差距，在售价和成本两头积压下，一季度业绩大幅度地下跌就在情理之中了。
在玉米价格大大上涨的情况下，国家加大了调控力度，进口玉米的数量大幅度的增加。2021年1-4月，进口数量超出了720万吨的全年配额，总量已达到了858万吨，同比提高了301.2%；5月份更是单月进口美国玉米超过800万吨。在大规模进口平衡下，玉米价格已然浮现了平稳下降。
除了玉米价格下降的影响因素外，圣农也在积极开发新的饲料配方，降低玉米的使用比例甚至于无玉米，以应对玉米价格大大波动带来的风险。在销售价格这一块，尽管与周期峰值价格差距甚远，但较2020年3季度末的极低值还是回升了不少的。
哪怕售价保持不变，只要饲料成本不再大幅度上升，在产能产量已经提升的情况下，圣农最困难的时刻已逝去了。
受春节因素影响，每年的一季度是鸡肉消费的淡季，二季度开始鸡肉消费量将出现较大幅度提升。圣农发展各季度鸡肉销售量及占比如下表所示：（单位：万吨）
注：各季度销量根据圣农发展公告的各月鸡肉销量合并计算，不含深加工食品销量。
圣农发展是重资产公司，固定资产折旧摊销规模较大，而销量提升意味着单位固定成本摊销金额下降，盈利规模也就随销量增长而迅速提升。另外，四季度和一季度闽北山区温度较低，鸡舍需要保温支出。2020年闽北的冬天特别冷，低温持续到了春节前，导致2020年4季度和2021年1季度圣农的保暖成本支出也很大。二季度之后这块成本不需要了，相应利润也会增加一些。
随着三季度传统旺季即将来临，加上之前饲料成本上涨的递延作用，预计鸡肉销售价格会有所上涨；需求方面，疫情过后餐饮行业已逐步回暖，且整体稳步往上爬坡，供给方面，前年的行情让业内玩家赚的盆满钵满，进而导致白羽肉鸡规模提升迅速，虽然去年低迷的行情已造成行业部分的去产能，但是仍然要进一步出清才有利于周期的回暖。
另一方面，目前看饲料价格较高位出现了回落，但是全国养殖业对饲料需求量庞大，在美元大放水的情况下玉米豆粕的国际市场行情报价很难出现一下子就下降，所以白羽鸡的饲料成本会有所回落但更可能是高位盘整。
在稳定售价和高企饲料成本的双重挤压下，整个白羽肉鸡行业面临着严峻的挑战，白羽肉鸡行业目前处于供需平衡的相对周期底部，若在此阶段能多磨些时日，则非常有利于行业出清加速。
白羽鸡产业的周期性较强，要想摆脱周期性影响，必须要延长产业链提升附加值进入C端消费市场。
圣农发展2020年度食品业务贡献的毛利额已超越了40%，食品业务已不再是报表上的锦上添花，而是圣农发展的利润支柱了。圣农发展食品业务2024年的目标已经从原先的破百亿提高到了130亿元。
但是，目前圣农发展的食品业务主要是深加工的B端的销售，是对原有生食业务进行了下一步环节的延伸，其销售价格仍与鸡肉价格有一定关联，也就是仍有一定的周期属性。
真正穿越周期摆脱鸡肉价格影响的，其实是C端消费市场。圣农多年服务大B端的经验使其新产品研发能力很强，具备很好的打造C端爆品的基础条件。
在行业周期景气时，全行业盈利水平都不错，于是就不可避免出现产能扩张，一只鸡挣5-6块钱，一亿只就是5-6个亿，再搞搞联合养殖模式，自己掏很少的钱就能够得到很高的回报。而在行业周期底部时，整个行业都处在盈亏平衡线上，规模小点成本控制不利的就要进入亏损状态，哪怕是规模较大的上市公司也只能勉强盈利，这时候产能扩张能力就会下降。
圣农发展全产业链自营模式，尽管资产规模较重，但是在销售能得到保障的情况下单位固定成本可以被摊薄得很低，综合成本依然有优势。去年3季度全行业已经在盈亏平衡线上时，圣农发展的单只鸡利润还有3元。所以圣农发展有能力把对手压在盈亏平衡线上难以扩张。
而在竞争对手在盈亏平衡线上被碾磨时，凭借客户优势和成本优势以及食品业务发展的带动，圣农发展还可以扩张产能，预计2021年产能还能提升10%左右。
在周期底部的时候确实挺难受，但是只要熬过了周期，就能迎来业绩的爆发式增长，要知道在农产品初加工所得税率为0的情况下，公司增加的毛利就是增加的净利。2020年度圣农发展白羽鸡屠宰量超过5亿只，如果每只鸡毛利能回到2019年度的11元毛利，毛利就能增加近30亿；而2021年度预计屠宰量将达到5.5亿只，如果每只鸡毛利能达到5-6元，净利润就会大幅超过2020年度了。
尽管何时单只鸡毛利恢复到5-6元还不知道，但只要在底部能保持盈利，还能稳步扩张，那就一定会等到爆发式增长。
圣农发展是家高分红的公司，2018年度、2019年度和2020年度分别分红了12.39亿元、18.59亿元和12.45亿元。2020年每股1元的分红，按股利宣告日20日均价计算的股息率达到了4%。
4%这个股息率在A股上市公司中已经是很高的了，对于长期投资者是很着迷的。所以圣农发展可以被视为一个高股息率的压舱品种，安全性比较高。
圣农发展因一季度业绩下滑带动的这一轮下调的支撑点位高于上一轮，很可能是有长期资金低位吸筹支撑。
圣农发展在C端市场的进步是很大的，公司年报披露：“在 C 端全方位渠道布局，2020年度零售端收入大幅度增长，含税收入突破8 亿元，C 端占食品深加工板块收入的比重由2019 年的8.75%提升至16.10%。”
2020年度的这个C端销售成绩，是在基本看不到什么广告的情况下实现的。相对于竞争对手泰森、凤翔等来说，圣农食品的广告存在感几乎为0。2020年度圣农发展销售费用中列支的品牌建设费才1365万元，这个广告投入规模对于消费品来说实在是太低了。
圣农发展4月份销售情况简报披露：“公司C 端新品自4 月起已逐步推向市场，目前销售趋势良好，后期将上市更多新品并匹配相应的营销宣传进行推广。”随着广告宣传力度加大，会有更多消费者认识到圣农产品，也会带来C端销售的爆发式增长。
2020年报的在建工程余额超过4个亿，意味着圣农发展2021年度新的肉鸡场和食品加工厂将陆续建成投产。百胜中国的战略入股，可以充分化解产能扩张带来的销售压力。周期底部的产能扩张，也体现着公司对未来的信心。在竞争对手扩产被市场束缚着的时候，增量扩产就从另一方面代表着市场地位的进一步提高。
在圣农发展2020年度报告中，有这么一句话：“公司不仅完成祖代种鸡100%自给自足，亦完成了新品种认定的中试，正在向农业农村部申请对新品种的审定。”
一旦新品种获得农业农村部的审定，就从另一方面代表着圣农发展多年以来的育种投入将进入收获期。祖代种鸡不再只是公司自用，而可以占领全国市场完全替代进口。
未来圣农的规划是对外销售父母代种鸡，目前国内父母代鸡规模达到6000万套左右，现在价格已达到80多元，即便按50元/套计算市场规模也在30亿元以上，可以说圣农的另外一个利润增长点的趋势已经越来越明朗了。
外拓市场，内降成本，深挖护城河，提升竞争力，脱胎换骨的圣农发展投资价值毋庸置疑，在周期的底部静待花开。
