益生股份：聚集高代次畜禽良种，白羽肉鸡产品代鸡苗销量全国榜首。益生股份成立于1989年，2010年深交所上市，公司专心高代次畜禽种源，主营事务为种鸡、种猪饲养及出售。深耕肉种鸡工业30余年，2023H1鸡事务奉献公司95%的营收。历经30余年展开，公司已成为亚洲最大的祖代白羽肉鸡饲养企业，祖代肉种鸡年存栏约40万套，饲养规划接连十余年位居全国榜首，商场占有率约1/3；一起，公司亦是我国最大的白羽肉鸡鸡苗外销企业，2022年公司产品代鸡苗外销量达5.6亿羽，市占率约8%。

  全球白羽肉鸡种源供给高度集中，海外引种趋紧，职业种鸡存栏高位回落。全球白羽肉鸡育种职业呈现双寡头独占格式，安伟捷、科宝二者算计商场占有率超90%。我国白羽肉鸡种源曾长时间彻底依靠进口，受禽流感影响，首要引种国几度更迭，现在首要引种国为美国。2022年5月美国迸发高致病性禽流感，密西西比州、阿拉巴马州等首要引种州相继呈现疫情，我国白羽肉鸡引种受阻，2022年全年祖代种鸡鸡苗进口量仅为41万套，同比-63.4%（全年祖代更新96.3万套，同比-24.5%）。反映到2023年祖代种鸡存栏呈现显着下滑，参阅畜牧业协会数据，2023年11月，全国祖代白羽肉鸡在产祖代种鸡存栏114.1万套，同比-13.3%，较高点（22年10月）下滑约16%，对应到爸爸妈妈代雏鸡供给量于23Q3起同比下滑（23Q2同比+8%，23Q3同比-4%，23M10-11同比-15%）。参阅白羽肉鸡出产周期，估计产能收缩在2024年逐渐兑现为产品代鸡苗供给的下滑，推升职业景气。

  “种鸡+种猪”双轮驱动可期，自研种类“益生”909商场空间宽广。公司与安伟捷公司长时间安稳协作，保证种源供给，祖代种鸡饲养规划接连十余年位居全国榜首，商场占有率约1/3。一起，公司为“利丰”种鸡国内独家供给商，“利丰”种鸡功能优异，具有抗病力强、成活率高、出栏体严重、料肉比低一级优势，商场认可度较高，相较科宝及国产种鸡具有显着溢价。2015年起，公司开端做肉鸡新种类培养，自主培养小型白羽肉鸡新种类“益生909”于2021年12月经过国家畜禽新种类确定，“益生909”比较817肉杂鸡具有0.4-0.8元/羽的出售溢价，且价格动摇小，盈余安稳。跟着小型白羽肉鸡近几年商场承受度的慢慢地进步，公司亦逐渐添加益生909产能，方案到2025年销量添加至3亿羽。公司种猪事务已布局超20年，主销法系、丹系种猪，功能优异。2022年公司定增募资11.6亿元（2023年11月发行成功），方案将征集资金中的64%投入种猪饲养产能的扩张，悉数种猪场投产后，公司原种猪存栏将达1.2万头，年可提供原种猪10万头，祖代种猪存栏将达1.5万头，年可提供二元猪12万头。

  出资剖析定见：看好公司获益于职业景气回暖，初次掩盖，给予“增持”评级。2022年底祖代种鸡存栏量高位下滑，2023年中传导至爸爸妈妈代种鸡环节，爸爸妈妈代鸡苗出售量呈现显着下滑，估计全国产品代鸡苗供给量在2024年将有所回落，催化职业景气持续上行。公司作为白羽肉鸡种鸡龙头，有望充沛获益。估计公司2023-2025年完成经营收入33.5/39.6/37.6亿元，同比+59%/+19%/-5%，完成归母净利润7.9/12.8/7.4亿，当时股价对应PE估值水平为14X/9X/15X，初次掩盖，给予“增持”评级。

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